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光银国际研究

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二零一八年十二月十四日
经济触角
光银国际研究团队评论

十一月份中国经济增速放缓，但整体保持稳中有进态势

全球经济同步复苏进程遭遇阻力，中国11月经济整体表现呈放缓趋势，除固定资产投资(FAI)出现温和反弹，其余经济指标增速均有所下降，其中工业生产和社会零售增速回落明显。此外，就业形势好于预期。
展望未来，悬而未决的中美贸易争端仍如达摩克利斯之剑，对中国经济造成难以弥补的损害，此外，国际地缘政治冲突此起彼伏，美国货币政策收紧和美元不断走强也是中国经济面临的主要挑战。
面对复杂多变的国际环境，中共中央总书记习近平13日主持召开中央政治局会议，分析研究2019年经济工作。会议指出，做好明年经济工作，要坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持深化市场化改革、扩大高水平开放，加快建设现代化经济体系。
2019年，中国将继续打好十九大提出的防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的“三大攻坚战”，激发微观主体活力，创新和完善宏观调控。总得来说，中国经济基本面仍十分稳健，2018年和2019年宏观经济将保持整体平稳。

二零一八年十二月三日
经济触角
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习特会达成共识，暂缓加征关税90日

今年的G20阿根廷峰会上，中美元首的双边晚宴驱散了中美贸易战阴翳，美国总统特朗普同意在2019年1月暂时保持对2000亿美元的中国进口产品征收10%的关税，而中国则同意购买大量的农业、能源、工业等产品。
除了暂时停征新关税外，双方还同意就两国共同关切的一系列议题启动谈判，包括强制性技术转让、知识产权保护、非关税壁垒、网络安全、服务业及农业。双方同意在未来90天内尽力达成协议，一旦限期内未有成果达成，10%的关税将升至25%。
总之，贸易战犹如达摩克利斯之剑，对中美两国经济已造成实质损害，不仅削弱了全球增长势头，还引发金融市场的大幅波动。
美国暂停加征关税只会在短期内缓和贸易战对全球经济增长的负面影响，但现有的关税壁垒和贸易战未完全平息料将影响2019年的全球经济前景。

二零一八年十一月二十八日
经济触角
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全球股市波动性扩大

进入四季度，受到中美贸易摩擦、美元走强、地缘政治冲突和国际油价大跌等影响，全球股市波动加剧，整体走低。
一方面，美国股市连续暴跌，尤其是科网股抛售潮引发全球股指连锁反应，极大动摇了投资者对经济前景的信心。另一方面，美国经济强劲复苏对世界其他地区造成下行压力，美元走强和利率上升导致新兴市场经济体资本大量外流、股市大幅波动。
此外，地缘政治冲突助长市场焦虑和混乱情绪、影响金融稳定，在内部经济放缓和外部环境不确定的情况下，新兴市场经济体增速显著下滑。
即将召开的G20峰会可能有助于化解中美贸易冲突，但取消所有关税的可能性不大。总得来说，投资者对市场前景仍持谨慎态度，预计在2018年底和2019年，全球股指波动性加大。

二零一八年十一月十九日
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三季度香港经济增速放缓

受到贸易摩擦不断、美联储加息预期、全球经济增势放缓及地缘政治风险激增等全球逆风冲击，香港经济出现明显放缓迹象。香港三季度GDP同比增长2.9%，与二季度的3.5%及特区政府全年经济增速预测的3.2%相比增速有所回落。
其中，作为香港经济增长主要推动力的消费板块，三季度增速放缓至5.2%，低于上半年的7.4%。消费回落主要由于股市和房地产市场回调，以及人民币贬值削弱了内地游客的消费能力。
未来几个月内，外围贸易摩擦和世界金融环境波动对香港经济的不利影响也开始浮现。跟随美国货币政策紧缩，香港本土利率也逐渐提高，给过热的房地产市场带来降温作用，但房地产价格大幅下跌也拖累整体经济增长势头。
在2017年至2018年上半年经济表现强劲之后，我们相信香港经济在四季度和2019年将进一步放缓。

二零一八年十一月十四日
经济触角
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十月份中国经济数据喜忧参半，整体保持稳中有进态势

外部不稳定不确定因素不断升级，对中国经济增长造成一定下行压力。在日益复杂的外部局势下，10月份中国经济数据表现喜忧参半，其中固定资产投资(FAI)和工业生产增速有所回弹，但社会销售较9月份呈现一定程度放缓。
展望未来，贸易对峙加剧、地缘政治不确定性增加、美国货币政策趋紧和美元持续走强，是中国经济复苏路上的最大威胁。
为了缓解下行压力、抵御贸易逆风，中国的管理层将加大力度密集采取措施稳定经济，一方面刺激消费和市场活力、吸引长期资金流入，一方面深化国企私企改革、进一步开放市场，以确保经济增长“软着陆”。
根本上，内需仍是支撑中国经济稳健增长的关键，未来几个月，消费和固定资产投资将是推动GDP增长的主要驱动力。可以看到，中国经济基本面仍十分稳健，四季度宏观经济保持整体平稳。

二零一八年十一月九日
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美联储维持利率不变，暗示十二月再次加息

11月8日，美国联邦公开市场委员会(FOMC)在结束为期两天的货币政策例会后宣布，将联邦基金利率目标区间维持在2%至2.25%水平，符合市场预期。
美联储同时表示，随着企业固定投资稳步回升，就业和居民消费增长强劲，失业率维持较低水平。美国整体通胀和剔除食品与能源的核心通胀水平也保持2%水平，反映出物价水平持续上升。
尽管全球经济逆风现象时有发生，但美联储仍对美国经济增长势头持乐观态度。为了确保价格水平稳定，防止经济过热，美联储将维持渐进式加息周期不变。
我们相信2018年内美国还将再次加息一次。

二零一八年十一月六日
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基建行业报告 -第三季业绩保持动力;行业前景向好

基建行业首三季业绩保持动力
国务院落实补短板指导意见。
基建公司对内地明年固投增幅感乐观。
维持中国中铁(390.HK) 买入评级

二零一八年十月三十一日
经济触角
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2018年光大银行(6818 HK) 第三季度业绩 - 第三季盈利增速显着加快

今年第三季盈利同比增长14.0%。
利息收入增速回升为推动盈利增速加快的主因。
今年首三季息差同比上升18个基点。
三季度贷款总量增长强劲。

二零一八年十月三十一日
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受国际震荡拖累，料香港经济有所放缓

伴随全球贸易争端升级、美联储渐进加息、全球增长放缓和地缘政治风险激增等下行压力，香港经济出现一定程度放缓。
就经济内生力而言，2019年香港经济将转向均衡发展，以外贸为主转变为以消费、投资为主，驱动经济增长。就外部环境而言，美联储逐步加息和内地经济增速回落，仍是香港经济面临的主要挑战。
此外，港珠澳大桥与广深港高铁香港段等跨境交通基建设施相继顺利开通，将增进两地物流、经济、人员等互联互通，给带来新一波经济红利。
虽然存在潜在下行风险，但香港经济的基本面仍然稳健，我们对香港经济增长保持乐观态度。展望2018年及2019年，可以预测香港的经济增长将分别达到3.6%和3.0%。

二零一八年十月十九日
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三季度中国经济总体稳中有缓，料四季度下行压力加大

018年三季度，中国经济增速呈现放缓趋势，三季度GDP同比增长6.5%，较预期的6.6%、二季度的6.7%及上半年的6.8%均低。主要经济指标有不同程度回落，其中固定资产投资(FAI)、工业生产和社会销售较此前两个季度表现有所逊色，而就业状况走势良好，9月份全国城镇调查失业率为4.9%，释放积极信号。
总得来看，前三季度中国GDP同比增长6.7%，在外部挑战变数增多、国内结构调整阵痛显现的情况下，经济运行保持稳中有变、稳中有缓。展望四季度，贸易战趋向白炽化、美国货币政策收紧导致美元持续走强、及人民币贬值对中国经济发展造成的下行压力逐渐显现。
在此情况下，内需仍将是驱动经济增长的主要引擎。我们预期，四季度中国宏观经济形势将持续稳定增长，实现6.5%的按年增幅，而全年GDP增长预计达6.6%。

二零一八年十月八日
经济触角
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央行年内第四次降准，释放7500亿资金提振经济

为促进实体经济稳定发展，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低融资成本，并支持小微企业和私营企业的发展和创新，中国人民银行宣布自2018年10月15日起下调大型商业银行、股份制商业银行等银行的人民币存款准备金率1个百分点。
这是今年年内第四次下调存款准备金率，此次调整后，大型商业银行的存款准备金率从15.5%降至14.5%，股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行以及外资银行的存款准备金率从13.5%下调至12.5%。
央行此次定向降准共释放1.2万亿元资金，除置换将在10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF)资金外，还另外释放增量资金约7500亿元。稳健中性仍然是货币政策的主基调。
总的来看，中美贸易摩擦不断升级、美国货币政策收紧和新兴市场货币危机都对中国经济增长造成下行压力。但央行年内四度下调存款准备金率，释放数万亿流动性，为中国经济应对稳中有变的发展形势提供坚定支撑。

二零一八年九月二十七日
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美联储2018年第三次加息,料年内再加息一次

不出所料,美联储将联邦基金目标利率区间再度上调25个基点至2.00%-2.25%,符合市场预期,也是今年年内第三次加息。美联储此次声明中删除“货币政策立场依然宽松”的表述,是 2015 年开启加息周期以来的首次,传递出美联储仍将继续加息的信号。宏观来看,特朗普自上任以来大刀阔斧改革税收政策持续刺激美国投资扩张,再加上居民及企业收入提高促使消费回升,以及政府支出的大规模增加,让美国经济一路高歌猛进,二季度实际GDP增速高达4.1%,基本面也有不同程度的改善。其中,就业稳步增长,失业率持续维持4%以下,近期公布的8 月份通胀率和核心通胀率分别达到2.7%和2.2%,均超出美联储2%的通胀目标,表明美国总体物价水平不断上升。总的来说,自2015 年以来,美联储八度升息25个基点,并开始大幅削减资产负债表,逐步收紧货币政策,以避免通胀水平过高, 确保经济持续健康增长。我们认为,美国经济稳步复苏预期不变,经济扩张步伐将持续,预计2018年年内还会有一次加息。

二零一八年九月十七日
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8月份中国宏观经济表现总体平稳

在中美贸易战白炽化、美国加息和新兴国家货币贬值潮的三重因素冲击下，中国8月份的经济指标整体表现喜忧参半，其中固定资产投资(FAI)增长进一步放缓，但工业生产和社会销售则有不同程度的增长。
尽管美国可能会对2000亿美元的中国进口商品征收关税，但8月份外贸增长较为稳定。由于局部地区猪瘟爆发，猪肉价格上涨，通胀呈现上升趋势。就业市场较为景气，8月份全国城镇调查失业率从7月份的5.1%降至5.0%。总的来看，8月份中国经济表现总体平稳。
外围经济方面，贸易战升温及新兴经济体的不确定性增加，加剧了市场波动，扰乱了世界经济复苏步伐，破坏了全球经济增长前景，而中国在未来几个月或将面临经济放缓的风险。
我们相信，中国政策制定者将维持积极的财政政策和稳健中性的货币政策，并根据形势的变化适时适度预调微调，保持市场流动性合理充裕，信贷市场平稳运行。

二零一八年九月十日
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8月份中国外贸增速维持稳定

尽管中美贸易战火越演越烈，但中国8月份的对外贸易数据仍保持平稳增速，其中出口同比增长7.9%，进口同比增长18.8%，贸易逆差进一步收窄至1798亿元人民币。
但近日公布的8月份最新数据中，反映制造业PMI水平的新出口订单指数和进口指数分别降至49.4和49.1，显示贸易战升级对中国外贸形势造成一定冲击。
总的来说，美国挑起的全球范围内的贸易对峙，对全球贸易和经济产生负面影响，倘若美国执意对中国进口商品追加惩罚性关税，将势必破坏全球供应链，导致全球贸易量在未来几个月内显着减少。
为了抵御贸易战逆风，中国财政部及税务总局近日宣布，自9月15日起对机电、文化等行业产品出口退税率提高1%-16%不等，利好国内短期出口，有助于减轻贸易关税的负面影响，我们相信，政府将推出更多政策工具，为外贸增长“软着陆”提供坚定支撑。

二零一八年八月三十日
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中国环保行业看俏，前景明朗

随着中国经济迈向高质量发展阶段，经济发展与生态环境保护不再是顾此失彼、竭泽而渔的选择模式，但环境保护的成败，仍取决于经济结构和经济发展方式。
随着大众对于环境污染意识的提高，中国目前对于化石燃料的依赖，将被更多清洁可再生能源取代。在污染治理被列入三大攻坚战的背景下，从中央到地方，政府对危废的重视程度越来越高。
“十三五”期间，预计将在环境保护领域投资逾万亿元，以提高环境质量。受益于政府为环境保护释放政策、法治和技术红利，公共环保支出不断增加，环保领域将迎来重要的窗口期。

二零一八年八月二十一日
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美元持续走强，贸易战延烧，新兴市场国家危机重重

进入2018年下半年，随着美联储加息、美元走强和贸易摩擦升级等因素叠加，全球经济前景日益恶化。美国对从土耳其进口的钢铝制品关税加倍，引发土耳其里拉暴跌，投资者因担心土耳其债务违约纷纷抛售新兴市场资产，危机传染性蔓延至其他新兴市场。
美国的“组合拳”，一方面抓紧谈判谋取“美国优先”的贸易协议，一方面收紧美元，抽走大量流动性，给新兴市场境况雪上加霜。
受到土耳其货币危机波及，新兴市场股市、债市、汇市跌至近一年多新低，投资者着眼退出新兴市场，短期资本流出及本币贬值加重通胀及债务危机，进一步暴露新兴市场国家经济和金融脆弱性。
总之，为了抑制高通胀而收紧流动性，金融市场环境恶化和投资者信心丧失，是引发新一轮危机的根本原因。可以预见，较之发达国家，新兴市场风险系数更高，在美元持续走强和贸易保护主义抬头的背景下，全球金融市场动荡或引发 “多米诺效应”。

二零一八年八月十四日
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7月份经济数据增速回落，中国经济整体运行稳健

中美贸易战阴云密布，拖累中国经济放缓。7月份中国主要经济数据增速有所回落，固定资产投资（FAI）、工业生产和社会销售增长均有不同程度放缓，通胀略有上涨，但整体温和可控。
就业市场稳步增长，1-7月份城镇新增就业达到880万人，较去年同期增加25万。7月份城市失业率达到5.1%。尽管国内需求有所降低，但中国经济运行保持总体平稳，稳中有进态势。
总的来说，下半年经济增长模式仍将以内需带动GDP增长，央行政策将根据形势变化预调微调，在积极地财政政策和松紧适度的货币政策协同调控下，释放充足流动性，为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。

二零一八年八月九日
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7月份中国通胀略有上升，但整体温和可控

7月份中国CPI通胀同比上涨2.1%(环比上涨0.3%)，高于6月份的1.9%和预期的2.0%。7月份CPI通胀水平上升，主要由于石油和柴油价格攀升，导致非食品价格环比上升，其中运输燃料价格年初至今涨幅达11.2%。1-7月份，CPI通胀同比上涨2%，显示总体价格水平稳定上升。
7月份PPI同比上涨4.6% (环比上升0.1%)，低于6月份的4.7%，但仍高于市场预期的4.5%。PPI同比涨幅保持4%以上，主要受到能源价格走强的影响，年初至今，工业生产者出厂价格同比上涨4%，呈攀升趋势，反映经济持续稳步复苏。
总体而言，尽管中美贸易摩擦升级加剧了市场对全球经济前景的担忧，但消费者价格和工厂出厂价格的稳定趋势表明，受内需向好和外需景气支撑，中国经济增长势头仍然稳健向好。

二零一八年八月二日
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美联储维持利率不变，暗示年内再次加息

2018年8月1日，美联储在第五次联邦公开市场委员会(FOMC)会议后宣布，FOMC委员投票一致决定，将联邦基金利率(FFR)的目标区间保持在1.75%至2.0%不变。美联储认为，目前美国经济正以“强劲”的速度增长，就业市场繁荣，家庭消费和企业投资增长加快，失业率较低，美国整体通胀和核心通胀水平维持2%水平，反映出经济增长前景面临的风险大致平衡。
根据美联储的乐观评估，我们预计2018年年内还会有两次加息，一次在9月，一次在12月。
总的来说，随着未来加息可能性增大，以及中美贸易紧张局势不断升级，全球经济面临较大下行风险，将加剧市场波动，削弱投资信心。
市场对公司营收风险的担忧，将传导为股票投资的高风险溢价。下半年，伴随美国保护主义情绪蔓延，全球股市波动将随之扩大。

二零一八年八月一日
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7月份PMI运行基本稳定，中国经济平稳增长态势不变

2018年7月份,中国制造业采购经理指数（PMI）为51.2%，较6月份回落0.3个百分点，非制造业PMI指数为54%，较6月份回落1个百分点。
7月制造业经济活动扩张速度放缓，主要受到近期强降雨台风高温天气频发、中美贸易摩擦升温及传统生产转入淡季的影响，制造业生产和需求走弱，主要指标均出现回落。
考虑到国际贸易形势仍不明朗、房地产政策持续收紧、信用扩展增速偏低等可能给居民和企业政策融资需求带来影响，我们预计下半年经济波动幅度扩大。
中国宏观经济政策将持续“微调预调”，加大扩内需调结构力度，应对经济波动，实施更加积极地财政政策和松紧适度的货币政策，为下半年经济平稳增长创造有利条件。我们相信，中国经济发展的基本面仍稳中向好，下半年经济将实现按年增长6.5%，全年GDP增长有望达到6.6%。

二零一八年七月二十五日
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下半年中国房地产市场调控从严，量降价稳将成趋势

中国6月房价指数加速上升，环比涨幅创下20个月以来新高，国家统计局公布最新数据显示，70个大中城市中有63个城市的新房价格指数环比涨幅扩大。
上半年，房地产市场调控政策延续从严趋势，一二线热点城市成交稳中有降，价格趋稳；三四线由于去库存及严控政策，房价得到抑制。展望下半年，房地产市场调控政策将持续加强监管，治理房地产市场投机炒房乱象，并建立房地产监管长效机制，防止房地产市场泡沫及剧烈波动。
房地产政策在继续推行“限购、限贷、限售、限价”四限的前提下，将加码热点城市及 “因城施策”政策调控，鼓励租赁、调整人才市场“抢人政策”等，并加快房地产税、租售同权等政策落实。对下半年商品房住宅销售回落，库存积压，在岸资金流动性收紧等市场风险加剧的预期仍在，我们预计，下半年房价将趋于平稳，量降价稳将成趋势。考虑到房地产投资增速回落的影响，我们预期下半年中国经济增速将放缓至6.5%。

二零一八年七月十六日
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上半年中国经济总体平稳，延续稳中向好发展态势

2018年上半年，中国经济持续保持稳健增势，二季度GDP录得6.7 %的按年增长，略低于一季度的6.8%，与预期持平；上半年GDP增长6.8%，略低于2017年全年的6.9%，高于预期的6.7%，显示中国经济持续向好、稳中有进态势不变。就业市场释放积极信号，国内需求和进出口贸易均实现稳定增长，巩固经济复苏势头。
展望下半年，美国对中国商品征收关税导致贸易摩擦加码升级，危及中国的增长势头。面对经济波动，中国的政策制定者愈加富有经验，在保持谨慎判断的同时，灵活运用适当的经济工具，抵御贸易摩擦对外贸造成的负面效应。进入下半年，国内需求仍将是驱动经济增长的主要引擎，消费支出和固定资产投资的后劲将持续释放，为经济转型升级提供强大支撑。
我们预期，下半年整体宏观经济形势将持续稳中有进，实现6.5%的按年增幅，全年GDP增长将达6.6%。

二零一八年七月十三日
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中美贸易摩擦升级，下半年外贸形势面临挑战

中国的对外贸易在2018年上半年仍保持稳定增长，进出口分别同比增长11.5%和4.9%，贸易顺差额达9013.2亿元人民币，收窄26.7%，已连续8个季度同比收窄。但按月和按季度算，进出口贸易总额的增长势头有所放缓，6月份进出口分别增长6 %和3.1% ( 5月进出口分别增长15.6%和2.8%)，二季度的进出口分别增长11%和3.2% (一季度进出口分别增长11.7%和7.4%)。
总之，受到美对多国挑起全面性贸易战的拖累，全球贸易形势日益紧张，干扰贸易供应链和贸易流，在2018年下半年，多边贸易体系将持续受到冲击，贸易量也会进一步萎缩。我们认为，随着全面贸易战的爆发，海外对中国产品的需求将会减弱，势必破坏中国贸易的增长势头。
只要欧盟、只要欧盟、日本和东盟等贸易伙伴能够保持现有增长速度，中国监管机构灵活运用政策工具，中国外贸产业就能够抵御贸易逆风，为2018年外贸增长“软着陆”创造条件。

二零一八年七月五日
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贸易战阴霾笼罩，香港股市下半年波动扩大

进入2018年二季度，中美贸易紧张局势升级，香港股市一度因担忧全面爆发贸易战将对全球经济复苏产生溢出效应而连日下滑。美国进入加息周期，香港银行同业拆息(HIBOR)飙升，港股在不确定性增加、流动性不足，及外围风险加剧的多重因素影响下，二季度股市下跌3.8%。
2018年下半年，随着美国贸易保护主义肆行，香港股市将面临更多的波动性跟不确定性。然而，鉴于公司盈利增长强劲，投资者利用股市下跌大量囤积股票，香港股市仍具有吸引力。
为了获取更多投资回报，投资者的目光也将随之转移至内地。市场对于贸易战影响中国经济增速的担忧将随着市场回暖而减退，我们预计，到2018年底，恒生指数(HSI)和恒生国企指数(HSCEI)将分别达到31，000点和12，300点，相当于P/E市盈率的12倍和8.9倍。

二零一八年六月二十五日
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央行年内第三次降准，缓解经济下行压力

中国人民银行24日宣布年内第三次定向降准，自2018年7月5日起，下调商业银行人民币存款准备金率0.5个百分点。
此次降准将释放7000亿元，与4月份央行降准置换中期借贷便利释放的4000亿相比，规模及力度大幅增加。
总的来看，中美之间加剧的贸易摩擦和美国货币政策收紧都将对中国下半年经济增长造成压力。
央行年内的第三次降准，为实体经济尤其是小微企业、普惠金融带来直接的积极影响，有利于稳定金融市场、保持经济增长动能。
预计央行年内将继续实施稳健中性的货币政策，持续推动结构性去杠杆及供给侧改革，营造良好的经济运行环境。

二零一八年六月十五日
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5月份经济数据增速放缓，中国经济整体运行稳健

中国5月份的主要经济数据增速略有回落，固定资产投资（FAI）、工业生产和市场销售增长均有不同程度的放缓。
尽管国内需求有所降低，但就业市场稳步增长，5月份的城市失业率从4月份的4.9%降至4.8%，我们认为，中国经济运行稳健，保持稳中向好、稳中有进态势不变。
总体而言，随着结构性改革深入推进丶质量效益不断提高，2018年下半年中国经济将保持平稳健康发展，有望实现6.6%的增长预期。

二零一八年六月十四日
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美联储再度加息，预计2018年还将加息两次

美联储上调联邦基金目标利率区间25个基点至1.75% -2.00%，符合市场预期，是2018年内第二次加息。
减税带来的财政扩张以及个人和政府支出增加，反映出美国经济活动正加速扩大。就业机会的大量增加的同时，美国失业率持续下降至3.8%，达到2000年4月以来的最低水平。5月份，美国通胀率及核心通胀率同比分别上升2.8%和2.2%，超过美联储2%的通胀目标，表明美国总体物价水平呈上升趋势。
2015年以来，美联储七度加息25个基点，并开始大规模削减资产负债表，旨在逐步收紧货币政策，以确保经济持续复苏和抑制通胀攀升。我们认为，美国的经济活动正稳步复苏，复苏势头强劲，预计2018年下半年还会有两次加息。

二零一八年六月六日
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全球股市波动加剧，机遇与挑战并存

2018年首5个月，全球股市波动性扩大，经济和政治风险加剧，全球经济增长前景黯淡。美国贸易保护主义抬头，促使短期风险上升，对中国及世界主要经济体加征关税，引发“蝴蝶效应”，破坏全球经济复苏势头。
全球经济复苏进程中，信贷仍是推动经济向好的关键，但因主要央行的货币政策不明朗，全球流动性面临压力。
我们相信，2018年下半年，随着全球经济同步复苏，投资回报上升提振股权投资势头，全球股市前景可期。

二零一八年六月一日
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欧元区经济放缓，恐面临更多下行压力

2018年开年以来，欧元区经济放缓，一季度GDP增速由2017年三季度的2.7%和四季度的2.8%放缓至2.5%。按季度环比计算，GDP增长0.4%，低于2017年四季度的0.6%。
欧元区经济在2017年实现金融危机以来的最快增速后，增长动能有所减弱，从一季度经济的不佳表现来看，增势不会延续至2018年，主要受到意大利政治不确定性加剧、西班牙总理因涉非法集资面临不信任投票、以及美国引发的全球贸易紧张局势等多重下行压力影响。
总之，脆弱的经济架构、分崩离析的金融市场、疲弱的银行资产负债表、英国脱欧、以及政府财政危机仍是欧元区面临的主要挑战。
鉴于未来存在较大不确定性和政治风险，欧元区经济增速在下半年将放缓，其中企业投资和消费支出仍是驱动增长的主要动力。我们预测，2018年欧元区增速将达到1.8%。

二零一八年五月二十四日
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香港经济再蓄力，全年增长预期望达3.8%

香港经济首季度延续去年的强劲增势，创7年最大季度增幅。一季度GDP同比增长4.7%，远超2017年4季度的3.4%和2017年全年的3.8%，各项经济指标均有不同程度增长。
1-4月份通胀压力相对温和，综合消费者物价指数(CPI)维持2.3%水平。劳动力市场进一步趋紧，2至4月份失业率降至2.8%，为20年来最低水平。
首季访港旅客人数回升，零售业出现反弹，以及居民收入激增带动本地消费大幅上涨，是维持以消费驱动经济增长的关键因素。
虽然美国加息预期构成潜在威胁，但内地经济稳中向好态势不变、美国经济持续复苏以及中美贸易“休战”等利好因素为香港经济增长带来持续强劲动力。
基于目前经济复苏形势，我们对香港经济保持乐观态度。我们预测，2018年全年香港经济增长有望达3.8%。

二零一八年五月九日
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4月份增速略有回落，但中国经济仍稳中向好

进入二季度，中国4月份的主要经济数据增速略有回落，固定资产投资（FAI）和市场销售增长均有不同程度的放缓，但经济运行总体平稳。
全国城镇调查失业率从3月份的5.1%回落至4月份的4.9%，反映就业形势总体稳定，支持中国经济持续平稳增长。
总体而言，随着结构性改革深入推进丶质量效益不断提高，2018年中国GDP有望继续保持中高速增长。我们认为，目前宏观经济环境整体增速稳定，2018年中国GDP有望实现同比增长6.6%。

二零一八年五月九日
经济触角
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美国经济复苏势头良好，带动通胀上升

2018年以来，美国经济复苏步伐持续，基本面均有不同程度好转。首季度美国实际GDP按年率计算增长2.3%，显示经济复苏势头良好。美国就业市场持续繁荣，4月份失业率进一步下降至3.9%，是自2000年以来最低点。
虽然五月初美联储联邦公开市场委员会（FOMC）决议维持1.50%-1.75%的联邦基金利率目标区间不变，但近期工資和物價同比上漲2％，已達到美聯儲的通胀率目標，反映整体通脹正在上升，未来美联储可能会进一步加息。
展望未来，美联储将妥善进行渐进式加息和缩表，确保货币政策向正常化顺利过渡，以免干扰经济复苏和增加市场波动。我们认为美国经济正稳步增长，就业率和通胀水平保持正常。美国经济前景光明，全球经济复苏超出预期，或将促使美联储在六月份加息—次和下半年加息二次。

二零一八年五月二日
经济触角
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香港经济增长势头强劲支撑房地产市场

2017年香港经济增长势头强劲，受超预期的强劲消费、投资及出口驱动，2017年全年香港经济同比增长达3.8%。经济活动扩张强劲，使私人住宅价格和私人写字楼价格的自然增长(organic growth)进一步增强，2017年分别同比增长16.7%和14.1%，此外，同期私人住宅和私人写字楼的租金价格也分别同比增长8.6%和4.1%。
2018年以来，尽管政府已采取多轮政策收紧需求侧，但上升势头仍然不减。
2018年美国继续通过加息和缩表逐步收紧货币政策，或将令香港过热的房地产市场降温，并给经济造成一定的下行压力。但随着香港减轻中小企业税负、访港旅客人次增加以及“一带一路”倡议、“粤港澳大湾区”建设等一系列利好政策出台，香港经济基本面依然强劲，将支持香港经济活动的良好回升，使香港房地产市场持续繁荣。

二零一八年四月二十六日
经济触角
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深入实施《中国制造2025》迈向高质量发展新时代

2015年中国政府首次提出《中国制造2025》战略，为中国制造业绘就未来十年的发展蓝图，实施以来，各项工作取得积极进展。
战略中列出了到2025年实现中国制造业升级的五大工程，包括制造业创新中心建设工程、智能制造工程、工业强基工程、绿色制造工程和高端装备创新工程。
该战略强调了信息化和工业化两化深度融合（两化融合）以及发展新一代信息技术产业，开发智能装置，以及不断丰富知识产权（IP）核和设计工具，突破关系国家信息与网络安全及电子整机产业发展的核心通用芯片，提升国产芯片的应用适配能力。
此举显示了中国政府以质量为先，重振经济增长势头，并确保民众更好地分享经济发展成果，进一步提高国内需求并改善人民的生活水平。

二零一八年四月十七日
经济触角
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2018年首季度中国经济开局良好

2018年首季度，中国经济稳中有进，延续稳中向好的发展态势。国内生产总值(GDP)同比平稳增长6.8%, 与市场预期和2017年四季度持平。
首季度宏观经济数据呈现上升趋势，投资、消费和对外贸易实现平稳增长，三月份最新数据也表明中国经济正在稳步复苏。
总体而言，中国持续推进改革开放新蓝图、深化供给侧结构性改革及金融去杠杆，大力提高发展质量和效益，支撑经济迈向高质量发展，为全年经济稳定健康发展打下良好基础，以实现经济可持续发展。
中国经济延续了稳中向好的发展态势，整体形势好于预期，我们认为，中国宏观经济总体运行保持稳定，预期2018年GDP有望实现6.6%的同比增长。

二零一八年四月十一日
经济触角
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中国改革开放新蓝图

国家主席习近平出席博鳌亚洲论坛2018年年会开幕式主旨演讲时表示，中国将继续扩大开放、加强合作，坚定不移奉行互利共赢的开放战略。
他提出四大扩大开放措施，包括放宽金融及制造业的外资持股限制、创造更具吸引力的投资环境、加强保护知识产权和主动扩大进口。
新公布措施显示中国开放新蓝图及目标，反映中国改革开放的决心及信心，战略重组及结构调整均体现开放。
总体而言，随着结构调整深入推进、质量效益不断提高，中国有望继续保持中高速增长。我们认为，目前宏观经济环境整体增速稳定，2018年中国国内生产总值有望实现同比增长6.6%。

二零一八年三月二十六日
经济触角
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全球贸易战阴云密布

在决定对钢铁与铝制品征收关税后，美国总统特朗普又宣布对中国600亿美元商品征收关税，旨在惩罚中国的不公平贸易给美国造成巨大贸易逆差。
美国政府亦指中国施压美国企业，要求其转让技术，作为可在华经营的条件，损害了美国企业的利益。
美国财政部将在60日内出台方案，限制中国企业在美投资。
美国政府此举或将引发中美两国间的贸易战，继而影响全球贸易增长，中国、美国以及所有贸易伙伴都将受此波及。
此次美国的贸易行动严重影响了多边贸易体系，扰乱了国际贸易秩序，也为今后各国间潜在的贸易冲突埋下了隐患。

二零一八年三月二十二日
经济触角
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美联储2018年首次加息

美联储再度上调联邦基金利率25个基点至1.50%-1.75%，符合市场预期，是2018年首次加息。
2017年以来，美联储四度加息25个基点，并开始削减大规模的资产负债表，旨在保持逐步收紧货币政策的步伐，以确保经济持续复苏和抑制通胀攀升。
美国的经济活动正稳步复苏，就业良好，失业率一度触及16年新低。
预期2018年内美联储在渐进式缩表的同时，还有望进行三次25个基点的加息，美国经济将继续温和复苏，全年经济增长有望达到2.8%。

二零一八年三月十四日
经济触角
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2018年1-2月份中国经济仍稳中向好

2018年1-2月份，中国经济运行起步向好，固定资产投资（FAI）、社会消费、工业生产和外贸等增长均有不同程度的稳定增长。
我们认为中国经济持续平稳增长，宏观经济主要指标的最新数据也支持了我们这一观点。
随着结构调整深入推进、质量效益不断提高，2018年一季度中国GDP有望继续保持中高速增长。我们认为，目前宏观经济环境整体增速稳定，2018年中国GDP有望实现同比增长6.6%。

二零一八年三月六日
经济触角
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十三届全国人大一次会议：大力推进改革开放

2018年3月5日十三届全国人大一次会议开幕，今年会议主要强调要保持经济稳定增长、确保实现比较充分就业以及决胜全面建成小康社会。
2018年正值改革开放40周年，深化供给侧结构性改革，实现更可持续的发展是今年会议的重点之一。随着改革不断深入推进，中国正迈向实现更加公平、更可持续的发展，由高速增长阶段转向高质量发展阶段。
会议还强调了要大力推动高质量发展,着力解决发展不平衡不充分问题。
总体而言，推动社会经济稳定发展、加强国内金融稳定、增加就业、深入推进供给侧结构性改革、在打好防范化解重大风险、精准脱贫以及污染防治的攻坚战方面取得扎实进展以及推动形成全面开放新格局将是2018年的主要工作。

二零一八年二月二十八日
经济触角
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2017-18财政年度香港财政盈余丰厚

2018年2月28日，香港特别行政区政府公布了2018至19财政年度政府财政预算案。由于2017年GDP增长强劲，达到3.8%，个人和企业税收、卖地及印花税收入大增，估计2017至18财政年度的预算盈余相当丰厚，达到1,380亿港元。
尽管有人担忧香港的财政收入来源不稳定和税基收窄会影响财政状况，但香港仍然保持自2014至15财政年度以来连续14年的财政盈余。
2018年，尽管美国通过加息和缩表逐步收紧货币政策，或将给香港过热的房地产市场降温，也给经济带来一定的下行压力，但随着企业和个人税负宽减，访港旅客人次增加以及“一带一路”倡议和“粤港澳大湾区”建设等一系列利好政策出台，香港经济基本面依然稳固，将支持香港经济活动的良好回升。
我们相信香港在2018至19财政年度仍将维持可观的财政盈余，经济形势也保持乐观，预期2018年GDP增长将达3.2%。

二零一八年二月十二日
经济触角
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1月份中国通胀有所回落

中国国家统计局公布了2018年1月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)的最新数据,数据显示,1月份中国CPI通胀同比增幅回落至1.5%,低于2017年12月份的1.8%, 但符合市场预期;而环比上涨0.6%(2017年12月份环比上涨 0.3%)。1月份CPI通胀回落,主要由于食品价格同比下跌0.5%,非食品价格也从去年12月份的2.4%降至2.0%。1月份PPI同比上涨4.3%,符合市场预期,但低于上月的4.9%,而环比上涨0.3%(2017年12月环比上涨0.8%)。PPI同比增长放缓主要受到高基数效应的影响。但在经济稳步复苏和大宗商品价格上升的带动下,仍呈上行趋势。总体而言,CPI和PPI的稳中向好的趋势表明受内外需向好的支撑,中国经济增长势头仍然稳健。

二零一八年二月八日
经济触角
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2018年中国外贸进出口增长开局良好

海关总署最新数据显示，2018年1月份，按人民币计，出口同比增长6.0%，高于预期的2.6%，但低于12月份7.4%；进口同比增长30.2%，大幅高于预期的5.3%和12月份的0.9%，1月份中国外贸稳中向好。
贸易活动加快增长，主要是由于外需不断增加，且内需强劲和天气寒冷导致大宗商品进口攀升推动了进口的大幅增长。展望未来，尽管贸易保护主义抬头，国际需求也充满不确定性，或将影响2018年的贸易增长，但全球经济的复苏将继续支撑中国对外贸易增长。
总体而言，中国对美国、欧盟和东盟等主要贸易伙伴出口进一步稳定增长，更加反映全球贸易持续复苏。我们认为，2018年中国外贸仍将保持稳中向好的发展轨迹。

二零一八年二月一日
经济触角
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美联储2018年首次议息会议维持利率不变

美国时间1月31日，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）公布了2018年首次货币政策会议决议，维持1.25%-1.50%的联邦基金利率目标区间不变。
美联储表示，就业、家庭支出和企业固定投资稳健增长，失业率维持在较低水平，今年通胀预期将上调。
我们认为，美联储将妥善进行渐进式加息和缩表，确保货币政策向正常化顺利过渡，以免干扰经济复苏和增加市场波动。
我们认为美国经济正稳步增长，就业率和通胀水平保持正常。美国经济和股市前景光明，全球经济复苏超出预期，或将促使美联储在2018年加息四次。

二零一八年一月二十五日
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全球经济增长进一步上升

全球经济复苏势头更加强劲，随着企业盈利提升，石油及大宗商品价格回升以及地缘政治风险偏向下行，全球经济增长进一步加快。受工业生产恢复和全球贸易强劲增长的支持，发达国家和新兴市场经济活动持续改善。
国际货币基金组织在其世界经济展望最新预测中，将2018年和2019年全球增长预测上调至3.9%（比秋季预测高0.2个百分点），进一步印证了全球复苏正在加强。
近期股市表现也反映了乐观的前景，自2018年初以来，各主要股指均创下新高。总而言之，全球复苏势头增强将进一步促进全球贸易和投资，为未来几年经济更加强劲的增长奠定基础。

二零一八年一月十九日
经济触角
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2017年中国GDP增长6.9%，七年来首次加速

2017年，中国经济增长延续稳中向好的发展态势。2017年四季度国内生产总值(GDP)同比平稳增长6.8%, 与三季度持平，略高于市场预期的6.7%。
随着中国持续推进工业去产能和金融去杠杆，大力提高发展质量和效益，2017全年，我国经济保持中高速增长，GDP同比增长6.9%，是自2010年以来首次加速。
宏观经济指标稳步改善，主要受益于供给侧结构性改革和宏观调控措施，大城市城镇调查失业率创多年以来最低、进出口扭转了连续两年下降的局面，企业收益明显好转，财政和居民收入显著提升。总体而言，中国经济延续了稳中向好的发展态势，整体形势好于预期，中国经济再平衡正在推进，以实现经济更加可持续的增长。
我们认为，中国宏观经济总体运行保持稳定，预期2018年GDP有望实现6.6%的同比增长。

二零一八年一月十日
经济触角
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2017年中国通胀平稳

2017年12月份，12月份中国CPI通胀同比小幅上涨1.8%，高于11月份的1.7%，但低于预期的1.9%；而环比上涨0.3%（11月份环比上涨0.0%）。12月份CPI通胀水平上升，主要由于天气寒冷，导致食品价格环比上升。
12月份PPI同比上涨4.9%，低于11月份的5.8%，但仍高于市场预期的4.8%，主要受翘尾因素影响，反映出经济稳步复苏、就业收紧及去产能等因素综合影响下，工业产品价格仍保持增长。环比数据方面，12月份PPI环比上涨0.8%。
2017年CPI同比涨幅在0.8%至2.5%区间内波动，2017年全年CPI较去年上涨1.6%，大幅低于官方目标的3.0％和2016年的2.0％。2017年全年PPI同比上涨6.3%，结束了自2012年以来连续5年的下降态势。总体而言，CPI和PPI呈稳定趋势，表明受内需向好和外需景气支撑，中国经济增长势头仍然稳健向好。

二零一八年一月五日
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2018年全球股市延续升势

2017年是全球股票市场的丰收年。道琼工业平均指数、标普500指数、纳斯达克综合指数和日经平均指数分别同比上涨25.1%、19.4%、28.3%和19.1%，而恒生指数和恒生中国企业指数分别上涨36.0%和24.6%。
全球经济活动稳步增长，发达国家和新兴经济体的经济状况均有明显改善，而主要经济体的货币政策逐渐明朗。
维持经济活动增长的根本在于稳步收紧全球流动性以抑制通胀上升、金融市场状况的持续改善以及市场信心的逐步恢复。经济增长强劲提振了企业盈利，全球股市或将随之进一步上涨。我们预期，2018年全球经济复苏的势头将更加强劲，全球股市延续升势。