光银国际研究

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二零二三年六月八日
经济触角
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国际油价料续窄幅震荡


于本周结束的OPEC+会议宣布延续现有减产计划至2024年底。同时,沙特表示自7月起将自愿再减产原油100万桶/日,日产量将减至900万桶(最大产能1200万桶/日)以共同维护国际原油市场的稳定,届时,全球每日石油减产总量将约为466万桶/日,相当于2022年全球平均每日原油需求4.7%。
短期来看,OPEC+此次举措将从供应端支持油价企稳回升,减少供应过剩的问题。然而,这也可能导致一些产油国失去市场份额,导致进一步的紧张局势,未来仍面临较大压力。从中长期来看,未来石油库存料将进一步下降,给石油价格带来上行压力,但是实际的减产效果存在不确定性,油价未来发展仍具挑战。
总体来看,2023年原油市场仍然面临着一些挑战,虽然油组维持减产行动,但由于产油国自身的问题,未来减产幅度再上升的空间不大,加上目前全球经济前景暗淡,原油需求复苏力不足,预计今年下半年,纽约期油价格续在每桶65美元至80美元范围震荡。





二零二三年六月六日
经济触角
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香港经济持续改善惟前景仍然反复


得益于内地与香港的经济互补性以及香港政策的适时调整,香港在新冠疫情后恢复了竞争力。香港在2023年首4月份的经济状况表现良好。然而,全球经济复苏前景仍然暗淡,面对全球通胀压力上升和疫情的不确定性的背景下,香港5月份采购经理指数降至50.6,当中,新订单增长为近4个月最慢,香港经济前景仍然反复。
香港首季度本地生产总值录得上升2.7%,符合市场预期。当中,零售业整体表现良好,主要受到访港旅游业和本地消费需求复苏的带动以及政府消费券的进一步支持。全球经济环境依然复杂,香港第一季度货物出口大幅下跌。尽管香港与内地通关使得陆路货物运输得到缓解,但输出至其余亚洲主要市场的出口均大跌,货物出口仍然面临巨大挑战。
自今年通关以来,香港楼市呈现复苏态势。然而,在美联储加息的背景下,港美之间的利差扩阔,令本港银行体系总结余逐步减少,截至今年6月5日已降至448亿港元,达14年来最低位,港元流动性减少引致利率上行,进而加重购房者负担。





二零二三年六月一日
经济触角
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5月份我国制造业景气水平小幅回落


今年5月份制造业采购经理指数(PMI)进一步下降,报48.8,低于市场预期的49.5,较上月回落0.4个百分点,已连续第三个月回落,并连续第二个月位于收缩区间。按企业规模划分,大型企业PMI录得50.0,较上月上升0.7个百分点,中、小型企业 PMI 分别为47.6 和 47.9,低于上月1.6和1.1个百分点,并均低于临界点。整体而言,制造业景气水平小幅回落,生产和经营活动放缓,表明当前我国经济复苏基础仍需加强。
5月份非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数亦分别达54.5和52.9,较上月下跌1.9及1.5个百分点,但仍高于荣枯线,属扩张区间。反映非制造业经济持续恢复增长但节奏放缓,惟建筑业商务活动指数回落。同时,服务业复苏仍需动力,需进一步强化消费促进政策措施以扩大消费。
我国经济仍面临国内、外需求不足,结构调整等问题。因此,继续实施积极的财政政策和稳健适度的货币政策,以巩固经济恢复发展基础,稳定市场预期,推动经济社会发展为当务之急。短期内或将有稳定经济措施出台,并通过投资拉动消费,促进内需潜力释放,优化产业结构调整,实现高质量发展。





二零二三年五月二十五日
经济触角
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人民币汇率年内料续在正常范围波动


过去五年间,美元兑人民币汇率在6.3-7.2左右的水平波动。至于2023年以来,人民币兑美元汇率呈现先涨后跌再企稳的趋势。但从5月5日至今出现了一波明显跌势,5月17日,离岸、在岸人民币兑美元汇率先后跌破“7”,此次是2023年人民币兑美元汇率首次“破7”
人民币汇率波动主要受到国内外经济环境、货币政策等多个方面的影响。国内因素方面, 2023年以来中国经济整体回升,惟近日经济数据显示经济复苏势头减弱,加上为刺激经济增长,中国央行实施了相对宽松的货币政策,这也导致市场对人民币的预期较为谨慎。国外因素方面,国际经济环境复杂,全球经济下行风险增加,主要发达经济体货币政策紧缩幅度放缓,国际金融市场形势仍存在不确定性因素。
整体而言,当前中国经济整体表现稳健,人民币汇率波动对中国经济影响不大。展望未来,经济基本面以及货币政策调整将是影响汇率走势的关键因素。预期年内人民币汇率续在正常范围波动。





二零二三年五月十六日
经济触角
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中国4月份整体经济增速如预期般放缓


中国4月份经济运行增速放缓。期内各项指标仍以稳增长为主,惟整体经济数据不及预期,复苏势头有所减弱。虽然期内消费市场增持持续强劲,但工业生产逊预期。另一方面,全球经济形势依然严峻,国际贸易摩擦等问题仍然存在,国内需求动力仍然不足。整体来看,我国经济依然延续恢复向好的态势,消费市场和服务业恢复加快,未来仍需深入落实国家政策,推动国民经济加速发展。
今年4月社会消费品零售总额同比增速达18.4%,增速较上月加快7.8个百分点。整体来看,居民消费能力和消费意愿仍有发展空间,消费市场驱动力不断增强。
房地产市场整体处于调整期。受惠于市场销售改善,房地产开发企业资金按年下降6.4%,降幅较第一季度收窄2.6个百分点,资金紧张状况得到一定缓解。整体而言,房地产需求有恢复迹象,但整体仍处于调整期,未来随着经济复苏加快,房地产市场有望企稳回升。
工业生产增速整体稳定惟逊于市场预期。4月规模以上工业增加值同比增长5.6%,较上月加快1.7个百分点,但远不及市场预期的10.9%。1-4月全国规模以上工业增加值同比增长3.6%,较一季度加快0.6个百分点。





二零二三年五月五日
经济触角
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美联储本轮加息接近尾声


总体来看,美联储暗示本轮加息周期接近尾声,但当局仍强调实现通胀在较长期内达到2%的目标,未来加息预期将取决于通胀数据、经济增长、就业数据和全球经济环境等因素。我们预计美国6月继续加息的可能性降低,然而,联储局主席明确打消了市场对很快降息的预期,美国较大概率于今年内将维持现阶段利率。
展望未来,美国经济依然面临复杂局面,通胀下行需要一定时间,劳动力市场紧张,料经济增长压力逐步增大,经济未来或将面临温和衰退的风险。
美国银行体系面临严峻考验,高息环境阻碍了企业和居民的借贷意愿,银行放贷业务增长乏力。资产质量下滑和不良贷款增加,在利润下滑的环境下进一步摧残银行资本。此外,连续加息也使美国政府的财政负担剧增。倘若经济衰退幅度加大,美国政府的还债能力或面临考验。





二零二三年四月二十七日
经济触角
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五一黄金周料将迎来旅游热潮


疫情开放后的首个五一黄金周即将到来,此次小长假将会迎来复常后的旅游热潮。整体而言,五一假期期间,全国国内游人次料将恢复至疫情前的2.4亿人次;据香港旅议会预测,期内访港内地旅客料将达到约60万人次,预计恢复至2019年同期的60%左右;澳门旅游局预测,五一黄金周期间日均约有7万人次旅客访澳。随着五一黄金周迎来旅游热潮,料可进一步刺激消费,助力实体经济增长。
今年首季访港人数未如理想。随着香港政府持续推进“你好,香港”,“开心香港”等活动,为访港旅客发放50万张免费机票和100万张消费券,预期于一系列利好措施的实施以及五一黄金周访港旅客为消费市场带来的冲击,香港零售市场将有望延续复苏动力。
自疫情复常以来,澳门旅游业快速恢复,目前每日前往澳门的旅客达到6万人次。澳门旅游市场持续升温。根据澳门旅游局数据,今年一季度入境澳门旅客达到494万人次,按年上涨1.6倍,消费走势呈健康发展。





二零二三年四月十八日
经济触角
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中国首季经济增长胜预期


中国经济在一季度稳定运行,经济开局良好,各项指标仍以稳增长为主。期內国内生产总值(GDP)同比增长4.5%,环比增长2.2%,好于市场预期。整体而言,中国经济表现出稳中有进、稳中向好的发展态势。
消费成为拉动经济增长主要动力。今年3月社会消费品零售总额同比增速达 10.6%,增速较首两个月加快7.1个百分点,增速胜市场预期且创2021年6月以来最高数据。
房地产开发投资则同比下降5.8%,较市场预期为佳。受惠于政府的政策支持,住宅销售延续了反弹势头,今年首季度商品房销售额和住宅销售额分别同比增长4.1%和7.1%,数据均反映内地房地产行业持续回暖。







二零二三年四月十三日
经济触角
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美国经济今年料陷入温和衰退


美国3月消费者物价指数(CPI)同比录得5%,增幅减缓,低于2月份的6%,并略低于市场预期的5.1%,创2021年5月以来最小增幅。然而核心CPI则按年上升5.6%,符合市场预期。
由于高通胀和劳动力市场依然强劲,美联储大概率将仍然延续紧缩的货币政策。美国联储局官员均表示持续关注通胀风险,目前通胀指数仍高于2%的目标。下一次美国联储局将于5月2日及3日举行,我们预期加息0.25厘的机率仍然较高。
美国信贷市场转较严峻,企业融资困难度提高,融资成本上升。整体而言,美国经济带来的不明朗因素增加,美国联储局亦预计今年美国经济将于稍后出现温和衰退。






二零二三年四月四日
经济触角
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内地3月份经济指标正稳步向好


今年3月制造业采购经理指数(PMI)报51.9,较上月回落0.7个百分点,高于临界点,制造业持续保持扩张态势,反映我国制造业持续位于较高景气区间,经济发展保持稳中向好势头,市场信心逐步稳健。
非制造业恢复步伐加速。从行业看,零售、铁路运输、航空运输、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务、租赁及商务服务等行业上午活动指数位于60.0以上的高位景气区间;而批发、水上运输等行业的商务活动指数则低于临界点。
3月财新中国制造业采购经理指数(PMI)录得50.0,较2月回落1.6个百分点,略逊市场预期。








二零二三年三月三十日
经济触角
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黄金价格料续在高位震荡


受欧美银行业危机蔓延,金融市场呈震荡走势,银行业遭受了自2008年全球金融危机以来最严重的冲击。硅谷银行和瑞信等欧美银行的接连倒闭,加上瑞信AT1债券价值接近归零,均使投资者的避险情绪达到顶峰,推动黄金价格飙升,一度突破2000美元/盎司,逼近2020年8月的历史最高点2089.2美元高位。
由于美国近期通胀率依然高企,但欧美金融风暴压抑了美国联储局加息的预期,令实际利率走低,从而继续提高投资者对黄金的投资需求。
各地央行增持黄金储备,反映在复杂的全球贸易环境,以及潜在的经济制裁风险中,黄金吸引力大幅增加,亦对黄金市场形成了积极的支撑。
在需求拉升带动下,我们预期由于投资者避险情绪仍然高企、实际利率走低、及各地央行纷纷增持黄金储备下,预期黄金价格料续在高位波动。





二零二三年三月二十八日
业绩报告总结
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光大银行(6818 HK)
去年盈利符预期;市场料今年盈利增长4.5%


2022年盈利同比增长3.2%符预期。光大银行公布2022年业绩,经营收入1,518.6亿元人民币,同比下跌1%,由于资产减值损失较2020年减少7.6%,归属于股东净利润448.1亿元人民币,同比增长3.2%,符合市场预期。董事会建议全年派息每股0.19元人民币。
贷款量增加带动净利息收入增长。虽然期内净利息收益率下降,但贷款量增加带动去年全年净利息收入为1,136.6亿元,同比增长1.3%,净手续费及佣金收入267.4亿元,同比下跌2.1%。期内净息差回落,去年净利差为1.93%,同比下跌0.14个百分点,净利息收益率为2.01%,同比下跌0.15个百分点。
贷款总额较去年底增加8.0%。去年底贷款总额35,722.76亿元,较2021年底增长8.0%。当中,为支持实体经济,普惠小微贷款、中长期制造业贷款、绿色贷款及普惠型涉农贷款较2021年底增长28.8%、40.7%、59.9%及39.0%。存款总额39,171.7亿元,较2021年底增加6.6%,贷存比率回升至91.2%。资产质素方面保持稳定,不良贷款率维持在1.25%,贷款拨备率2.35%,上升0.01个百分点,拨备覆盖率187.93%,上升0.91个百分点。
资本充足比率保持稳定。去年光大银行净资产收益率10.27%,下跌0.37个百分点;平均总资产收益率0.74%,下跌0.03个百分点。至于去年底核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率分别为8.72%、11.01%、12.95%,分别较2021年底减少0.19个百分点、0.4个百分点及0.42个百分点。
零售银行业务收入占比提高至43.5%。光大银行零售银行业务取得积极进展,去年底零售银行业务占全行经营收入43.5%,同比提高2.13个百分点,零售业务AUM达2.42万亿元,较2021年底增长14.2%。
业绩会重点。光大银行于3月27日上午10时举行2022年度业绩发布会,以下为业绩会重点。1)2023年是光大银行金融转型发展的更为重要的一年,目标以FPA为北极星指标,继续以商行+投行+资管+交易这个转型为方向。2) 管理层表示今年将抓住宏观经济好转的趋势,抢抓扩大内需的机遇,加大信贷投入,聚焦“打造一流财富管理银行”战略愿景。3)管理层计划持续加大绿色金融投放,争取2023年绿色贷款增量不低于500亿元。4)管理层表示继续加快数字化转型,打造云缴费、物流通、光付通、安居通、灵工通等多个数字化名品;发展绿色金融、清洁能源,提升绿色金融业务市场占比。
市场预测今年盈利同比增长4.5%。市场预期今年全年盈利为468.2亿元人民币,同比增长4.5%,现价相当于2022年预测市盈率2.66倍,预测市帐率0.25倍。





二零二三年三月二十三日
经济触角
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美国加息幅度符预期惟年内减息预期落空


美国联邦储备局2023年第二次议息会议结束,一如市场预期,宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.75%至5%的水平,今次加息行动获联储局公开市场委员会(FOMC)成员一致支持。
美联储会后声明指出,最近的经济指标指出开支及生产温和增长,近月新增职位有所回升,并增长加速,失业率仍然较低,通胀则仍然高企。总的来说,美国联储局仍然强调为达至就业及通胀长远增长2%的目标,货币政策仍有需要收紧,预计美联储将在5月会议上保持25个基点的加息幅度。
与此同时,美国联储局主席强调物价稳定的重要性,联储局官员均认为今年内不会减息,令市场对今年底前美国联储局减息的预期落空。







二零二三年三月十五日
经济触角
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中国1-2月经济数据平稳向好


中国经济在2023年首两个月企稳回升。期内各项经济指标以稳增长为主。当中,固定资产投资、进出口数据好于预期;消费品零售总额符市场预期,工业增加值则略逊预期。
整体而言,我国经济仍面临不少困难。国内因素方面,年轻一代失业率仍然高企,国外因素方面,国际环境依然复杂,世界经济增长趋于放缓等,但内地经济整体企稳回升,固定资产投资明显加快,当中,房地产市场投资呈现回暖迹象;受惠于中国各项疫情防控措施的解除,消费市场亦持续复苏。我们预计,中国整体宏观经济运行将继续保持稳中向好,国内生产总值将在2023年增长5%。







二零二三年三月八日
经济触角
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十四届全国人大五次会议:稳增长为首、着力推动消费及民营经济


《政府工作报告》提出要坚持稳字当头、稳中求进,具体今年目标包括国内生产总值GDP增长目标为5%左右等。整体而言,由于去年经济增长仅为3%,在基数较低的情况下,当局将今年的经济增长目标下调至5%左右,低于2022年目标5.5%左右,反映今年在换届之年,加上国内外不明朗因素众多,经济增长目标仍以稳为主。
总的来说,后疫情时期内地经济仍急需喘稳,人行预计将保持货币政策的灵活稳健、精准有力。事实上,中国企业的融资成本已逐年下降,去年中国新发放的企业贷款利率平均为4.17%,较2018年下降1.28个百分点。由于目前物价仍处于合理增长水平,我们认为,2023年的市场流动性预计将继续保持合理充裕,从而支持经济发展。
去年受疫情影响,国内消费明显受影响,当局将消费经济作为今年工作目标首位,并将做好4方面工作,包括推动消费平稳增长、增强居民消费能力、改善消费环境及培育消费新增长点等。预计今年将陆续出台关于恢复和扩大消费政策的文件,直接受惠的包括餐饮、旅游出行、新能源汽车及绿色智能家电等行业。





二零二三年三月七日
业绩报告总结
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更新报告 ─ 光大水务(1857 HK)
2022年度业绩符预期


2022年盈利同比减少16%符预期。光大水务公布2022年全年业绩,期内收入67.28亿港元,同比减少2.7%,归属于母公司盈利10.1亿港元,同比减少15.8%,符合预期。公司派末期息5.14港仙,全年派息每股10.59港仙,派息比率维持30%。盈利下跌主要受累于1)内地疫情封控影响建造收入,期内建造收入同比下跌17%;2)毛利率下调3个百分点至38%,主要由于新增值税政策,与及能源价格上升令运营服务毛利率下跌。
期内取得10个新污水处理项目。总计全年,集团共获得10个新污水处理项目﹐涉及总投资额13.09亿元人民币,新增合同金额5.95亿元人民币,新增水处理规模每日18.75万立方米。截至今年底,集团共有161个水务项目,水处理总规模约每日725万立方米。光大水务2022年共有5个项目新开工建设,设计规模为每日处理污水15万立方米;4个项目建成完工(含EPC项目),设计规模为日处理污水19万立方米。截至2022年12月31日,集团共有17个在建项目,设计水处理总规模每日114.5万立方米,18个筹建项目,设计日水处理规模39.6万立方米。
业绩会重点。以下为光大水务业绩会重点。1)期内光大水务旗下8个污水处理厂获批上调价,幅度介乎3%至39%。整体而言,期内生活用水污水处理平均费率为:1.7元/吨;工业用水:7.19元/吨;中水供应:2.82元/吨。2)去年污水处理营运业务毛利率降至45%,前年为56%,管理层期望今年可回升至50%至54%。3)去年融资成本略升至3.4%。4)去年应收账款回款率仅72%,低于2021年的84%,主要因为受疫情影响,地方政府支付水费滞后。
下调至持有评级,目标价1.56港元。我们预测2023年光大水务营业收入为73.1亿港元,同比增长8.6%,盈利为12.4亿港元,同比增长22%。根据我们现金流折现模型,目标价1.56元,相当于2023年预测市盈率3.5倍,预测股息率8.5%,持有评级。





二零二三年三月二日
经济触角
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中国2月份制造业恢复良好发展态势


新冠疫情消退对中国的经济活动造成正面影响,今年2月份制造业采购经理指数(PMI)创过去11年高位,报52.6,高于市场预期的50.5和1月份的50.1,并连续第二个月高于荣枯线。
中国2月份PMI指数反映内地经济在企业复工复产,复商复市带动下,景气水平继续全面回升,加上稳经济措施效应显现,制造业恢复发展态势料将持续向好。然而,疫情“过峰”后,经济开始进入后疫情时代修复期,市场需求目前回升但仍然不足,经济基础尚需巩固。
非制造业恢复发展,惟行业之间表现仍分化。从行业情况看,道路运输、航空运输、邮政、住宿、租赁及商务服务等行业商务活动指数位于60.0以上高位景气区间;批发、保险等行业商务活动指数低于临界点。
2月财新中国制造业PMI指数结束6个月的收缩态势。有别于官方制造业PMI指数,财新中国制造业指数更偏向于小企业,数据更确立不仅是大型制造企业需求改善,小企业亦有较大幅度的提振。





二零二三年二月二十一日
经济触角
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保交楼、保民生、保稳定”主题下,供需两端料逐步促进房地产回暖


尽管中央及地方出台多项松绑政策,但供给端及需求端数据仍不乐观,一方面是疫情的冲击,失业率上升,居民收入普遍下降,购房需求减少;另一方面是由于高负债、现金流紧张,房企爆雷频现,房企信用危机加剧,供给端表现乏力。
然而,部份数据反映内地楼市逐步回暖,根据国家统计局发布的数据显示,今年1月份全国70个城市新建商品住宅价格指数环比持平。
展望今年,中央经济工作会议强调“要确保房地产市场平稳发展,扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作,有效防范化解优质头部房企风险”,并强调房地产作为国民经济的支柱产业的重要性,预期在“保交楼、保民生、保稳定”主题下,供需两端料逐步促进房地产回暖。





二零二三年二月十四日
经济触角
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美联储弱化鹰派立场,利好2023年金价走势


2022年,全球主要央行的一系列加息行动有效缓解了价格压力,加息立场亦开始弱化。不过,加息对市场的副作用也开始显现,高昂的资本成本导致购买力下降及失业率上升。
经济环境正变得复杂多变,衰退风险上升,在避险情绪升温的刺激下,投资者更青睐于将黄金作为“避风港”和抵押品,黄金开始在投资者的资产组合中发挥更加重要的作用。
展望未来,随着美联储接近加息尾声、地缘政治紧张局面持续、美元下挫、股市及债市继续波动,以及全球经济前景黯淡,黄金预计将在2023年保持稳步上升的势头。在综合考虑各项正面因素和平衡相关风险后,我们预计,2023年的金价将上升至每盎司1900-2000美元/这一区间。





二零二三年二月二日
经济触角
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美联储2023年首次议息会议,释放缓慢加息信号


美国联邦储备局2023年首次议息会议结束,美联储进一步放慢加息步伐,宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.5%至4.75%的水平。
美联储指出,价格压力正得到普遍缓解,但较低的失业率令服务通胀仍保持在较高水平。总的来说,2022年以来的一系列加息行动正令美国经济进入调整期,借贷成本上升帮助冷却通胀压力,同时导致经济增长出现减速,推升经济衰退风险。
我们认为,美联储将在2023年上半年将继续保持温和紧缩的货币政策立场,预计将在3月和5月会议上保持25个基点的加息幅度,以引导通胀率回到2%的目标水平,帮助美国经济实现软着陆。






二零二三年二月一日
经济触角
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中国迅速重新开放,提振制造业和服务业景气度


最新公布的1月制造业采购经理指数(PMI)回升至50.1,符合市场预期并高于2022年12月的47;非制造业PMI大幅回升至54.4,优于市场预期的52并显著高于2022年12月的41.6。
制造业和非制造业PMI自2022年9月以来首次双双回归扩张区间,反映疫情风险降低后,工厂生产活动重启和消费活动复苏,正推动制造业和服务业扩张。从1月PMI数据可以看出,中国经济正持续好转,产需恢复加快,同时带动市场情绪高涨。
随着“动态清零”防疫政策的转向,以及各项刺激性政策落地显效,中国经济迅速重启,前景更加光明。国内外经济活动恢复正常化发展刺激商品和服务需求不断释放,经济实力迈进更可持续的复苏轨道。在我们看来,消费和生产经营活动恢复正常运作,连同逆周期措施发力显效,将进一步帮助稳固经济增长势头。中国当前的经济基本面仍然向好,各项前瞻数据亦已显示出经济活动正在持续回暖。





二零二三年一月十七日
经济触角
光银国际研究

2022年中国经济实现温和复苏


中国经济在2022年实现3%的温和复苏,高于市场预期的2.7%,但较2021年的8.4%显著下降。
由于新冠疫情、供应链瓶颈以及房企债务问题衍生的市场不确定性陆续浮现,加上经济发展环境急速转变,2022年四季度中国经济复苏步伐缓慢,GDP同比增长2.9%,低于三季度3.9%的增速。
展望2023年,中国“动态清零”防疫政策的转向令经济得以重新开放,加之财政刺激政策落地显效,短期内中国经济前景乐观。对防疫政策的不断优化以及国内和跨境经济活动逐步复常,将刺激商品及服务总需求加速扩张,从而确保经济实力得以更可持续的恢复。在我们看来,2023年中国经济将以中等速度增长,发展重点将向扩大内需倾斜。中国宏观经济长期向好的基本面没有改变,我们预计2023年的经济增速将达到5%。





二零二三年一月十六日
经济触角
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中国2022年12月出口继续承压


2022,以人民币计价进出口总值42.07万亿元,同比增长7.7%;出口额为23.97万亿元,同比增长10.5%;进口额则为18.1万亿元,同比增长4.3%;贸易顺差则较去年同期增长30.9%至5.86万亿元。具体到12月,进出口总值3.77万亿元,同比增长0.6%,前值为增长0.1%;出口额为2.16万亿元,同比下降0.5%,前值为增长0.9%;进口额则为1.61万亿元,由11月的同比下降1.1%转为上涨2.2%;贸易顺差则同比下降9.03%至0.55万亿元。
为应对通胀高企而实施的货币紧缩政策持续,导致全球需求持续降低。总体而言,中国对主要贸易伙伴出口增速仍维持负数,仅对东盟及日本出口维持正增长,其中《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP)的实施及双方合作的加深带动向东盟出口稳健增长,12月录得18.68%的升幅。
世界银行1月公布最新2023年预测,将2023年全球经济增速预测下调1.3个百分点至1.7%,其中发达经济体下调1.7个百分点至0.5%;而发展中经济体下调0.8个百分点至3.4%。俄乌冲突和紧缩的货币政策继续成为全球经济复苏的核心风险,叠加通胀高企等因素,经济复苏进程仍有不小阻力。在一季度面临多重挑战后,中国经济或将在二季度开始恢复。





二零二三年一月十三日
经济触角
光银国际研究

各地政策分歧,全球经济面临不平衡前景


全球主要央行竭力对抗高通胀的政策立场、尚未解决的俄乌冲突及能源和食品价格波动等市场不确定性不断增加,进一步削弱全球经济增长预期。
全球通胀水平在2022年末已到达顶峰,预计2023年仍将保持高位,这意味着发达地区的主要央行将保持货币政策紧缩立场,以遏制通胀上行,这将导致购买力下降和失业率飙升,令经济和地缘政治风险的上行压力增大,同时将全球经济拖向衰退边缘。
由于主要央行在货币政策上的鹰派立场持续,更多宏观支持性政策亟待推出,以重燃经济活力。不同地区的经济发展前景正逐渐分化,或令2023年全球经济增长势头进一步减弱。






二零二三年一月十一日
经济触角
光银国际研究

中国经济重启助推香港经济复苏


中国内地和香港于2023年1月8日正式恢复免隔离往来,结束了历时三年的边境封锁限制,为经济和社会活动恢复增长动力铺平了道路。
边境重新开放和疫情受控将为内地与香港恢复正常往来创造有利条件,进而为香港经济发展注入动力。
内地当局“动态清零”政策转向、香港取消部分防疫措施、更多更有力的财政刺激措施落地,以及疫情改善和被压抑的商品及服务需求陆续释放,将在未来几个季度帮助加快生产经营和居民消费活动,以及跨境往来的正常化。我们预计,香港经济将在2023年恢复4%的温和增长。







二零二三年一月九日
业绩报告总结
光银国际研究

更新报告 ─ 光大绿色环保(1257 HK)
下调2022年全年盈利预测至3.8亿元


去年下半年业绩料续受内地疫情影响。光大绿色环保于2022年上半年收益42.2亿港元,同比减少2%,期内盈利3.72亿港元,同比减少47%。我们认为去年下半年内地疫情持续,并将续影响集团去年下半年业绩,主要原因为受1) 由于大部份生物质项目已已建成投产,未来建造业务收入将会逐年下降,2)期内受疫情影响,生物质原材料成本大幅上升,拖低集团毛利率,3)危固废需求疲弱及处理单价料续下跌下跌。4) 截至2022年6月30日,集团未收取的总国补金额约为63亿人民币,受疫情影响,预期国补收取速度将延后。5) 全球加息周期下,集团财务成本或将有所提升。
下调2022年预测盈利至3.8亿元。综合上述原因,我们下调光大绿色环保2022年营业收入及盈利预测。我们预测2022年,光大绿色环保营业收入71.4亿元,同比下跌15.4%,盈利3.79亿元,同比下跌65.8%。展望2023年,预测光大绿色环保营业收入74.5亿元,同比增长4.3%,盈利回升至5.49亿元,同比增长45%。
目标价1.88港元,持有评级。根据我们现金流折现模型,目标价1.88元,相当于2023年预测市盈率7.6倍,预测股息率2.8%,维持持有评级。





二零二三年一月九日
业绩报告总结
光银国际研究

更新报告 ─ 光大环境(257 HK)
下调2022年盈利预测至50亿元


去年下半年业绩料续受内地疫情影响。去年上半年光大环境收益214.5亿港元,同比减少19%,期内录得共3.9亿元非现金的商誉及无形资产减值,盈利28.1亿港元,同比减少28%。当中,建造服务收益下挫44%,为主要盈利下跌原因。我们预期集团去年下半年业绩将续受到负面影响,主要原因包括:1)内地去年下半年疫情反复,经济活动受到限制,集团业务营运受到负面影响;2)内地疫情令集团去年上半年的回款率及国补回收速度延后,预期此趋势将于去年下半年延续;3)集团去年上半年就波兰项目进行减值,由于目前俄乌冲突仍然持续,预期上述项目或续需进行减值;4)全球加息周期下,集团财务成本或将有所提升。
下调2022年预测盈利至50亿元。综合上述原因,我们下调光大环境2022年营业收入及盈利预测。我们预测2022年,光大环境营业收入418.78亿元,同比下跌16.1%,盈利50亿元,同比下跌26.5%。展望2023年,预测光大环境营业收入448.08亿元,同比增长7%,盈利回升至57.9亿元,同比增长15.9%。
目标价下调至4.53港元。根据现金贴现模型,目标价下调至4.53港元,现价预测2023年市盈率3.9倍,维持买入评级。





二零二三年一月六日
经济触角
光银国际研究

乐观审慎情绪弥漫中港资本市场


纵观2022年,美联储为抑制通胀采取大幅加息行动、能源及食品供应链危机尚未解决、中国严格的防疫封锁措施及年末“动态清零”政策的突然转向,连同地缘政治风险升温等因素,加剧了全球金融市场的动荡局面。经济发展前景充满不确定性,叠加流动性收紧,全球股票市场波动不断。
展望未来,全球各地股市的前景仍将继续分化。主要经济体将继续收紧货币政策,以遏制通胀,这将导致购买力下降及失业率飙升。全球经济增速正受到愈加严峻的经济环境和不断升温的地缘政治风险拖累,加剧市场对经济衰退的担忧。面对复杂多变的经济环境,金融市场正为短期波动做好准备,但对于投资者而言,不同的市场和板块或将浮现更多投资机遇。
我们认为,随着中国经济重新开放以及国内需求回暖,投资者的乐观情绪将不断上升,推动内地及香港股市在2023年波动上行。





二零二三年一月三日
经济触角
光银国际研究

中国12月PMI延续跌势


新冠疫情继续对中国的经济活动造成负面影响,12月制造业活动进一步恶化。最新公布的2022年12月制造业PMI报47,低于市场预期的47.8和11月的48,连续第三个月低于荣枯线,其中生产指数、新订单指数及从业人员指数等分项指标均位于收缩区间。计入建筑业及服务业商务活动的非制造业PMI大幅走弱至41.6,低于市场预期的45和11月的46.7。
12月制造业和非制造业PMI数据显示出疫情反复继续阻碍工业生产、企业商业运作和经营服务业的正常开展。新冠疫情形势导致经济环境恶化,工业生产活动和居民消费活动进一步放缓。
“动态清零”政策的突然转向,或会在短期内导致感染率激增,令劳动力出现暂时性短缺,并加剧供应链中断危机。我们认为,中国的制造业和服务业从业者将在未来几个月面临更大的运营挑战。
不过,考虑到政策制定者正竭力在维护经济平稳运行的同时,平衡健康安全风险,预计更多针对受疫情影响企业的逆周期财政及货币支持性政策将陆续推出,帮助缓解经济下行压力,并稳固经济增长势头。








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